Size Premium

Historische Size Premium 

In der Unternehmensbewertung ist die sachgerechte Ableitung der Eigenkapitalkosten ein zentraler Bestandteil einer nachvollziehbaren Bewertung. Neben dem risikolosen Basiszinssatz, der Marktrisikoprämie und dem Beta-Faktor kann auch die Unternehmensgröße eine wichtige Rolle spielen. Die Size Premium beschreibt einen möglichen Renditezuschlag für kleinere Unternehmen, deren Risiko-, Finanzierungs- und Liquiditätsprofil sich häufig von jenem größerer Unternehmen unterscheidet. Eine transparente Ableitung hilft, größenbezogene Risiken besser einzuordnen und Unternehmenswerte realistisch zu beurteilen.

Das Size Premium bezeichnet den empirisch beobachteten Renditevorteil kleinerer Unternehmen gegenüber großen Unternehmen. Die Idee ist, dass Investoren eine Kompensation erhalten für das Halten kleiner, weniger liquider Unternehmen, die als riskanter gelten. Allerdings ist die Existenz und Erklärung dieses Prämiums umstritten. Laut einigen Forschungen wird deutlich, dass der Size-Effekt in klassischen Analysen nach Marktkapitalisierung stark durch andere Effekte wie das Low-Volatility-Phänomen überlagert wird. Erst wenn man das durchschnittliche Handelsvolumen als Kriterium für Größe heranzieht und Beta- sowie Volatilitätseinflüsse neutralisiert, bleibt ein signifikanter Renditevorsprung bestehen, was auf eine robustere, aber nicht zwingend risikoabhängige Prämie hindeutet.

Insgesamt wird deutlich, dass das Size Premium nicht einfach als Bezahlung für ein eindeutig identifizierbares Risiko verstanden werden kann. Vielmehr handelt es sich offenbar um eine komplexe Mischung aus Liquiditätsprämien, Marktverhaltensmustern, und saisonalen Effekten, die von Standard-Risikomodellen wie dem CAPM oder dem klassischen Fama-French-Ansatz nur unzureichend erfasst wird.