Eigenkapitalkosten gemäß KFS/BW 1 E 7

Die Eigenkapitalkosten werden auf Basis des Capital Asset Pricing Model (CAPM) ermittelt. Dabei werden der risikolose Zinssatz, die Marktrisikoprämie, der Beta-Faktor und die Länderrisikoprämie als zentrale Input-Parameter herangezogen.

Für die Schätzung des risikolosen Zinssatzes (Basiszinssatzes) orientieren wir uns an der aktuellen Empfehlung KFS/BW 1 E 7 des Fachsenats für Betriebswirtschaft der Kammer der Steuerberater:innen und Wirtschaftsprüfer:innen. Der Basiszinssatz wird dabei zukunftsorientiert aus der Zinsstruktur deutscher Bundesanleihen abgeleitet. Die vereinfachte Anwendung der Spot Rate mit einer Laufzeit von 30 Jahren stellt diesbezüglich eine zulässige Annäherung dar.

Zur Ableitung der Marktrisikoprämie orientieren wir uns ebenso an der Empfehlung des KFS/BW 1 E 7. Demnach wird eine implizite Marktrendite in einer Bandbreite von 7,5 % bis 9,0 % als sachgerecht angesehen. Ausgehend vom jeweils aktuellen Basiszinssatz leiten wir hieraus die entsprechende Bandbreite für die Marktrisikoprämien ab.

Die Beta-Faktoren werden einerseits auf Basis wöchentlicher Renditen über einen Zeitraum von zwei Jahren sowie andererseits auf Basis monatlicher Renditen über einen Zeitraum von fünf Jahren berechnet. Die unverschuldeten Beta-Faktoren werden auf Basis des STOXX Europe 600 abgeleitet. Die Entschuldung der Beta-Faktoren erfolgt unter Anwendung der Harris/Pringle-Formel. Der Verschuldungsgrad (Debt-to-Equity-Ratio) wird als Verhältnis der langfristigen Schulden zum Marktwert des Eigenkapitals definiert. 

Zusätzlich berücksichtigen wir auch die auf Basis von 5-jährigen Credit Default Swaps (CDS) und mit einem Equity Multiplier multiplizierte Länderrisikoprämie für Österreich. 

Die Bandbreite der dargestellten Eigenkapitalkosten basiert auf der gemäß KFS/BW 1 E 7 empfohlenen impliziten Marktrendite von 7,5 % bis 9,0 %; zusätzlich werden die Eigenkapitalkosten für den Median dieser Bandbreite in Höhe von 8,25 % ausgewiesen.