Länderrisikoprämien
Die Berücksichtigung von Länderrisiken spielt im Rahmen von Unternehmensbewertungen eine zentrale Rolle. Dabei wird zwischen originären und derivativen Länderrisiken unterschieden. Originäre Länderrisiken betreffen Verlustrisiken in Bezug auf Forderungen gegenüber ausländischen Staaten. Diese drücken sich in entsprechend hohen Renditeforderungen an den Kapitalmärkten aus.
Derivative Länderrisiken liegen hingegen vor, wenn und soweit der Eintritt originärer Länderrisiken, z.B. eine „Staatsinsolvenz“, sich auf die Entwicklung eines zu bewertenden Unternehmens und seine künftigen Zahlungsströme auswirken kann. Derivative Länderrisiken sind gesondert in den finanziellen Überschüssen zu berücksichtigen. Falls ein Ansatz in den prognostizierten finanziellen Überschüssen z.B. aus Praktikabilitäts- oder Komplexitätsgründen unterbleibt, kommt alternativ ein korrektiver Ansatz im Nenner des Bewertungskalküls in Form eines zusätzlichen Risikozuschlags zu den nach CAPM bemessenen Kapitalkosten in Betracht.
Zur Schätzung der Länderrisikoprämien orientieren wir uns an 5‑jährigen Credit Default Swaps (CDS). Diese spiegeln die vom Kapitalmarkt eingepreisten Ausfallrisiken einzelner Staaten wider. Da CDS-Spreads auf Staatsanleiherisiken basieren, rechnen wir diese mittels Equity Multipliers auf das höhere Risiko von Aktienmärkten hoch. Die Equity Multipliers ergeben sich aus dem Verhältnis der annualisierten Volatilität repräsentativer Aktien- und Anleiheindizes. Um strukturelle Unterschiede zwischen den Kapitalmärkten zu berücksichtigen, erfolgt die Berechnung getrennt für Emerging Markets, Developed Countries (exkl. USA) sowie die USA. Diese Methodik erlaubt eine separate Betrachtung von Industrieländern abseits der USA und somit eine präzisere Ermittlung europäischer Länderrisikoprämien.
Die Liniendiagramme zeigen die zeitliche Entwicklung der Länderrisikoprämien ausgewählter Länder über die letzten zwölf Monate. Die dargestellten Werte basieren jeweils auf den CDS-Spreads und Equity Multipliers zum Monatsultimo.
Weitere tagesaktuelle Stichtage sowie Länder stellen wir auf Anfrage gerne zur Verfügung.
Disclaimer
Die in dieser Übersicht dargestellten Informationen wurden aus öffentlich zugänglichen Quellen zusammengestellt und dienen ausschließlich Informationszwecken. Für eine verbindliche Auskunft zu einem bestimmten Stichtag wenden Sie sich bitte an den unten genannten Ansprechpartner. Grant Thornton Austria übernimmt keine Haftung für die verwendeten Daten. Die Nutzung der Daten ist ausschließlich für nicht-kommerzielle Zwecke gestattet.
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